股市分析:通宇通讯业绩拐点到来 通宇通讯

发布时间:2019-07-15 00:28:59 来源:跟我读研报 关键词:通宇通讯
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原文标题:股市分析:通宇通讯业绩拐点到来
原文发布时间:2019-06-26 18:08:50
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1 财务理论计算

通宇通讯是5G天线/射频子行业核心标的之一,公司基站天线收入占总营收65.17%,净利润占比79.6%。

股市分析:通宇通讯业绩拐点到来

5G基站建设从2018年8月开始,进入加速阶段。

股市分析:通宇通讯业绩拐点到来

天线/射频细分行业Q1净利润和营收表现并不好,但现金流量净额同比大举增长了超过5倍。通宇通讯同比也增长了37.2%。

通宇通讯在9指标综合的排名里面排名43支个股里的第四名,这说明通宇通讯的经营质量在Q1同比大幅提升。

同时,通宇通讯2018年四季度扣非净利润环比大跌,单季度环比跌幅420.65%是上市以来最高,今年一季度开始触底回暖。按报告期算,Q1环比下跌-61%同样是上市以来最高。可以说股价已经充分释放了经营风险,业绩拐点极有可能已经到来。

2 主要买点

公司是国内唯三主要的天线生产技术的公司之一,而京信通信和摩比发展都在港股上市。其天线整合滤波器技术是公司天馈一体化战略的产物。也只有通宇通讯和摩比是既做滤波器又做射频天线。

4月15日中国移动总公司公示了2019-2020基站天线集中采购中标公示信息,9家公司总标价42亿多元,其中通宇通讯中标7.1亿多元,占比16.9%,龙头地位明显。

主做基站天线的公司“三国杀”中,摩比发展已经明显掉队,近4年的营收逐年下跌,目前港股市值仅8.37亿。而京信通信42亿,通宇通讯74.7亿,考虑到A股给了通宇通讯3.9倍的PB,港股仅给了京信通信1.28倍的PB,两者真实市值应该是差不多的,也符合目前的行业地位。也就是通宇通讯和京信通信的老大老二地位已经不可撼动。

通宇通讯在Q1表现较好的主要动力在于大幅降低了存货和应收的周转,以及降低了销售费用的占比,同时公司营收大幅回升,这令其现金流净额出现了很大好转。应该说在周期尾声的经营治理表现不错,营收质量不错,整体处在业绩拐点到来的阶段。

问题是其应收的绝对值依然过大,并且比去年Q1要提高很多。不过也有好的现象,一个是应收票据增加了35.2%是因为客户回款了大量的承兑汇票。

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从25号的消息来看,通宇通讯5G天线滤波器一体化产品自动化生产线目前已正式量产,是全球首个正式落地的天馈一体化项目。应该说这个消息是符合今年业绩拐点的预期的。而且天馈一体化也是通宇通讯天线产品最大的卖点。

也是一季报在建工程大量转固定资产的结果。

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去年汇率整体升值导致公司受外汇波动影响较大,但Q1之后由于贸易战加剧,人民币汇率大幅贬值,从6.7附近一路到最高6.96,并且保持在6.9附近,对于公司的财务费用扭转帮助很大。

公司应收账款的具体增长没有在季报中表明,但是从应收票据的情况来看,应该是确认订单的结果。如果公司可以持续降低应收的周转天数(从18年年报的200天降低到Q1的180天),那么经营情况继续好转是可以预计的。

3 一些疑问

主要问题在于独立天线市场在5G时代的空间有多少。华为作为通信设备市场份额最大的巨头,它的天线是自供的。通宇通讯的下游对象主要是中兴、爱立信、诺基亚、大唐等。国内运营商在以前采购的时候,都会给外国厂商一些市场份额,但中美贸易战爆发之后,华为中兴在海外的份额受损,国内采购可能以它们两家为主。而华为的市场份额越大,就意味着独立天线厂商的市场份额越小。

通宇通讯目前70%的营收在国内,其3.5G天线的份额比较稳定。目前主要看5G天线的拓展情况。这分为两点,一个是国内从主要靠3.5G天线提升到5G为主;二是在国际市场上攫取市场份额。

目前,2017年全球前三大天线厂商占据了全球67.3%的市场份额,其中华为、凯仕琳和康普安德鲁分别占比32.7%、20.7%、13.9%,华为逐年增加,另外两家逐年下降。通宇通讯的份额大概在3.5%左右,老总豪言市场份额会提升到20%,如果保守估计提升到10%,那么市值上涨潜力就很大了。

从趋势上来说,国外天线厂商整体处于衰落状态,但目前通宇通讯在海外的份额大概就1%左右,能否真正在海外大幅提升市场份额,是通宇通讯面临的主要问题,但也是最大的投资前景。(作者:星河落羽RBS)


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