科恒股份11亿再购两公司“续命”万国江夫妇股权质押率98%存风险 科恒股份

发布时间:2019-07-14 21:36:36 来源:长江商报 关键词:科恒股份
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原文标题:科恒股份11亿再购两公司“续命”万国江夫妇股权质押率98%存风险
原文发布时间:2019-06-26 09:30:37
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科恒股份

科恒股份11亿再购两公司“续命”万国江夫妇股权质押率98%存风险

●长江商报记者 魏度

时隔3年,科恒股份(300340.SZ)再次实施资产收购,以挽救业绩跌跌不休之势。

6月21日晚,科恒股份披露重组预案,公司拟以11亿元收购深圳市誉辰自动化设备有限公司(简称深圳誉辰)、深圳市诚捷智能装备股份有限公司(简称诚捷智能)两公司全部股权,同时计划配套募资6.5亿元。

备受关注的是,此次收购存在高溢价,交易对方也作出了三年合计2.95亿元净利润的业绩承诺。只是,一旦交易完成,将形成近9亿元商誉,这将是科恒股份潜在风险。

科恒股份是2012年登陆创业板的,当时主营稀土发光材料的研发、生产、销售。相较于上市前三年净利润稳步增长,上市首年开始,净利润就变脸,到2014年、2015年,持续亏损,濒临退市。

2016年,科恒股份实施救命措施,通过发行股份及支付现金方式作价5亿元收购了浩能科技100%股权,溢价率接近36倍。借助此次收购,科恒股份向锂电领域转型。

过去三年,浩能科技顺利兑现了业绩承诺,而在去年,业绩完成率为102.46%,精准达标。承诺期满,浩能科技能否保持持续盈利能力,或存变数。

不巧的是,去年及今年一季度,科恒股份净利润大幅滑坡,资产负债率持续上升。

借助并购“续命”,科恒股份的如意算盘能否获得市场认可,尚是未知数。备受关注的是,截至目前,科恒股份实控人万国江夫妇所持公司股权质押率超过98%,一旦股价大幅调增,将面临平仓甚至是公司易主风险。

高溢价收购产生9亿商誉

科恒股份再次加码锂电领域布局。

根据公告,科恒股份拟作价4.5亿元收购深圳誉辰100%股权、作价6.5亿元收购诚捷智能100%股权,收购二者的交易方式均为发行股份与支付现金相结合。

此次收购始于去年8月20日,彼时,收购标的只有深圳誉辰。公司称,深圳誉辰是锂电池自动化设备研发生产及应用技术(含MES系统)的专业化锂电设备公司。收购该公司能极大加强公司锂电设备行业的地位和规模。其产品主要为电芯生产的中后段设备,能与公司全资子公司浩能科技的锂电设备业务形成协同效应。

重组推进2个月后的10月29日,科恒股份宣布增加重组标的诚捷智能100%股权。公司的解释为,诚捷智能是一家专业制造锂电、超电行业全自动制片、卷绕设备的国家级高新技术企业。收购诚捷智能可以增加公司锂电设备行业的地位和业务规模。其产品主要为电芯生产的中段核心设备,能与浩能科技及深圳誉辰的锂电设备业务形成良好的协同效应。

根据科恒股份披露的最新交易预案,此次交易存在高溢价行为。截至去年10月31日,深圳誉辰账面净资产为3097.79万元,采用收益法评估值为4.50亿元,增值4.19亿元,增值率高达1353.29%。诚捷智能净资产为1.75亿元,评估值为6.50亿元,评估增值4.75亿元,增值率271.26%。

高溢价交易下,交易对方承诺,2018年至2020年,深圳誉辰实现的扣非净利润分别不低于3000万元、4000万元、5000万元,诚捷智能实现扣非净利润不低于3500万元、6500万元、7500万元。

2017年至今年前4个月,深圳誉辰营业收入为1.5亿、1.55亿、0.46亿,净利润2096.81万、3191.06万、906.12万。诚捷智能的营业收入为2.44亿、2.29亿、0.74亿,净利润3273.99万、3954.98万、1008.07万。

对比发现,去年,深圳誉辰营业收入增长缓慢,诚捷智能出现下降,奇怪的是二者净利润均大幅增长。目前来看,2018年,两标的均实现了曾经的业绩承诺,只是,重组尚未完成,二者并未调整业绩承诺期等也令人意外。

备受关注的是,如果此次收购顺利完成,科恒股份将新增商誉8.94亿元。加上目前公司3.89亿元商誉,合计达12.83亿元,约占交易后资产总额53.05亿元的24.18%。未来,一旦标的业绩未达预期,商誉减值将是年净利润不足亿元的科恒股份难以承受之重。

接二连三并购保业绩增长

大肆实施并购促进业绩增长,科恒股份的如意算盘能否如意尚是未知数。

科恒股份成立于1994年。公司称,25年来,为客户提供了世界最优秀的稀土发光材料和服务,成为该领域的世界领导者。2012年,公司插上资本“翅膀”,跻身资本市场。

然而,上市之后,科恒股份似乎并未实现产业做大做强梦想,反而是盈利能力大变脸。

2011年,科恒股份上市前夕,也是闯关IPO的关键一年,科恒股份看上去像是一家十分优秀的公司。这一年,其实现营业收入10.88亿元,较上年猛增7.26亿元,增幅为200.55%。对应的净利润为1.88亿元,同比增加1.52亿元,增幅为429.16%,增速堪称惊人。

不知是为了闯关IPO突击增利还是因为经营环境突变,上市之后,科恒股份净利润剧降。上市首年,其营业收入和净利润为5.27亿元、4260万元,比上年分别下降51.56%、77.30%。

这种跌势一直延续至2015年。2013年,科恒股份营业收入为3.80亿元、净利润345万元,净利润再次大降91.90%。2014年、2015年,其净利润分别为-4819万元、-7433万元,扣非净利润与之相差不大,均为亏损。

面对极其难堪的经营业绩,从2013年开始,科恒股份就筹划产业转型。2013年,公司推出首款锂离子电池正极材料产品。2016年,公司溢价约36倍作价5亿元收购浩能科技100%股权,成为锂电池“材料+设备”综合解决方案供应商。

交易对方承诺,浩能科技2016年至2018年实现的扣非净利润分别不低于3500万元、4500万元、5500万元。其实际数为4650.73万元、8150.23万元、5635.09万元,均实现了业绩承诺。

借助浩能科技贡献的业绩,2016年、2017年,科恒股份的净利润为3358.59万元、1.22亿元,同比增幅为145.20%、264.44%。

去年,科恒股份营业收入微增6.88%,为22.02亿元,净利润为5790.83万元,同比大降52.69%。同期,浩能科技净利润也下降了30.86%。

显然,承诺期最后一年,浩能科技勉强兑现了承诺的业绩。今年,是浩能科技承诺期满后的第一年,其还能保持持续盈利能力吗?

今年一季度,科恒股份实现营业收入为3.82亿元,同比下降37.21%,净利润2228.04万元,同比下降21.48%,营业收入和净利润双降。

或许,科恒股份早就意料到浩能科技净利润会减少。2017年9月,公司筹划以6.5亿元价格收购万家设备100%股权,溢价16.50倍。按照业绩承诺,2018年扣非净利润不低于4500万元。

以此推算,如果收购交易完成,标的业绩达标,科恒股份去年的净利润仍将过亿元。遗憾的是,因标的实控人被立案调查,此次交易终止。

为了抵御业绩下滑势头,去年8月,科恒股份再次筹划收购。至今,交易仍未完成。

买来的业绩或靠不住

科恒股份能否依靠重组实现经营业绩持续增长难以断言,但买来的业绩靠不住较为常见。

上述并购标的浩能科技在承诺期的第三年净利润就已大幅下降,勉强达标。如果今年净利润再次大幅下降,或将面临商誉减值。

不仅如此,收购浩能科技后,除了净利润出现较大幅度增长外,科恒股份的应收账款和存货也在大幅增长。截至去年底,科恒股份的应收账款账面价值、存货余额分别为10.08亿元、7.54亿元,分别较2015年底的2.22亿元、1.03亿元增加7.86亿元、6.51亿元,增幅为3.54倍、6.32倍,同期,营业收入增长4.63倍。营业收入和存货大幅增长,一定程度上也说明公司净利润存在虚增迹象。

此外,收购浩能科技后,科恒股份的资产负债率大幅增长。2015年底,其资产负债率为16.36%,去年底猛增至60.09%,偿债压力倍增。

此次收购的标的中,截至今年4月30日,深圳誉辰存货高达2.08亿元,占总资产的64.91%。而截至去年底,其资产负债率高达82.55%。截至今年4月末,诚捷智能应收账款和存货合计为2.32亿元,占总资产的72.13%。

毫无疑问,如果科恒股份此次重组顺利实施,将使得高公司资产负债率、应收账款、存货将大幅上升,潜存的风险不小。如果不能解决好应收账款及存货居高问题,即便标的在业绩承诺期内实现了业绩承诺,也属于业绩虚胖,存在较大的坏账风险。不仅如此,如果公司盈利能力下降,应收账款回收不力,将面临较大的流动性风险。

值得一提的是,此次重组后,科恒股份的控股股东及实控人仍为万国江。但是,截至目前,万国江及其妻子唐芬合计持有公司4993.69万股,占总股本的23.54%,而有23.18%股权被质押,质押率高达98.48%。这些股权质押时的价格,最高在60元左右,如今已经腰斩。


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原文作者:长江商报。

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